¿Aguantará el Dolar?

Sistema monetario sin respaldo de oro

Para entender la situación actual hay que hacer un poco de historia. Toda moneda anterior a 1971 se basaba en ser una representación del oro o la plata acumulada en las reservas del banco central, el propio o el de otros.

La historia de las formas de pago prerromanas o de sociedades aisladas es más extravagante pero el comercio y las finanzas tal como las entendemos existen desde que se usan los metales preciosos como medio de valor e intercambio (los griegos, una vez más, fueron los que empezaron con el oro). Después del crac del 1929, todas las monedas pasan a un sistema semifiduciario, pero respaldándose unas a otras y manteniendo el sistema con algunas monedas que todavía mantienen la convertibilidad en oro y plata, en especial el dolar.

En agosto de 1971, Richard Nixon, decreto la moneda americana como valor fiduciario, sin respaldo, sin la garantía que se podría convertir en metal, acosado por las deudas del estado incrementadas por la guerra de Vietnam, ante la incontestable realidad que las reservas de Ford Nox no cubrían las potenciales demandas de conversión.

Hoy todo el sistema de monedas internacionales mantienen su valor respaldadas por un dolar que a su vez esta respaldado por... la garantía de la Reserva Federal Americana. Recordemos que la Fed es un conjunto de bancos privados, secretos, nadie sabe quienes son, que no tienen metales preciosos. (Aunque según cuenta algún congresista el oro americano ya consta en sus cuentas de balance, la cantidad es también secreta ya que ni el congreso audita el oro)

Expansión de la masa monetaria americana.

Desde 1945, final de la 2ª Guerra mundial, acuerdos de Bretton Woods, EEUU ha ido exportando moneda. Lo que significa que paga sus deudas imprimiendo dólares, que no generan inflación, ni devalúan el dolar por que los bancos extranjeros se los quedan en sus reservas. Todos han querido, hasta hace poco, acumular la moneda de referencia.

De 1945 a 1965 la masa monetaria en dólares se expande 55%, en un sistema respaldado por oro y tipos de cambio fijos. Acorde con su crecimiento del PIB, todo va bien.

Pero a partir de 1960 Europa gana competitividad y absorbe moneda de EEUU, con la guerra de Vietnam, acosado por las deudas, el gobierno americano recurre a su moneda. De hecho ya en 1961 se constata la imposibilidad de la convertibilidad y se firma El Acuerdo de los 10 (los países de la CEE, Suiza, Reino Unido, Japón, Canadá y EEUU) que entre otras cosas determina en un cambio fijo el precio del oro en 35$ la onza, y se establece el compromiso entre caballeros de no pedir al EEUU el oro que corresponda a las monedas acumuladas.

A partir del 65 a 1970 se expande un 50% más, es decir, se expande en 5 años lo que se había expandido antes en 20. Las reservas de oro ya no tienen nada que ver con la moneda emitida. Empiezan los desequilibrios.

A finales de los 60 los paises no firmantes del pacto de los 10 acosan al dolar y piden oro. 1971 EEUU no aguanta. Nixon decreta la no-convertibilidad y el sistema pasa a ser fiduciario y de flotación total de tipos de cambio entre monedas. A partir de ahí el dolar por su cara bonita sostiene todo el sistema. Y empieza la locura.

De 1971 a 2001 la masa monetaria en dólares se expande un 2100%. ¿Cómo se sostiene? Por que el dolar es la única moneda fuerte. La moneda de referencia respaldada por el mayor mercado interior mundial, la única moneda que vale la pena tener en reservas de los los bancos centrales para sostener la propia, hoy el 65% de las reservas de los bancos nacionales. Es el efecto "no where to run".
En últimos años el desequilibrio es más evidente y el miedo a la crisis mundial frena a los bancos centrales, que lejos de deshacerse de un sospechoso dolar compran más Deuda Pública Americana (al menos los bonos dan interés, que EEUU paga dándole a la maquinita)Actualmente los Bancos de UE, Japón y sobre todo China sostiene a su comprador americano, este último con más de 3000 millones de $ al día.

El dólar es todavía la única moneda de reserva a nivel mundial. Esto significa que todos los bancos centrales deben tener dólares como reserva para tener garantías contra las crisis monetarias, respaldar su comercio exterior y financiar las importaciones de petróleo entre otras muchas cosas. Hoy casi el 67% de todas las reservas de los bancos centrales son dólares. El oro es simplemente una diminuta parte y los euros un 15%. Hasta la creación del euro no había ningún rival teórico del dólar en cuanto a moneda de reserva.

Ley de Gresham

“La moneda mala saca a la buena del mercado” Lo que viene a decir es que nadie quiere una moneda que se devalúa y todos se quedan con una sola moneda fuerte. La ley de Gresham nos dice que solo puede haber una moneda de referencia. Por que en caso de la más mínima fluctuación, frente a la posibilidad de perder, aunque sea un 1% del valor, los mercados corren a la moneda de referencia. Por esta misma ley el oro era la referencia, por esta misma ley se hundió la plata, se hundió la libra, etc. Solo un valor deposito de referencia, es la ley de Gresham, una ley natural.

Por esta misma ley se ha sostenido el dolar cuando no había quien le hiciera sombra. Pero ahora esta el euro. A estas alturas las dudas sobre la moneda europea ya son pocas.


A este increíble desequilibrio entre la oferta y la demanda de dólares hay que añadir los problemas americanos tan mencionados; el déficit comercial, el déficit fiscal, la guerra de Irak, el sector del petróleo pasándose al Euro, la nueva moneda asiática que aglutina el 22&% del PIB mundial, .... ¿Aguantará el dólar?

Es como si un jugador ludópata hubiera perdido todo lo que tiene, su coche y su casa... y diez casas más. A estas alturas que siga comprando y comiendo (déficit exterior) o que siga pidiendo dinero para jugar (déficit fiscal) ya no es EL problema. No se refinancia ni viviendo diez vidas.

A estas alturas el problema es que todo el casino juega con sus billetes verdes que no valen nada. EL problema es que si se le pide la deuda y se delata que no tiene para respaldarla ... se hunde el casino entero. Además es el que más compra. Por eso nadie le pide la deuda.

Desde las crisis monetarias de los 90 hay consenso en que loas instituciones monetarias no pueden con el mercado. George Soros se empeño demostrar que la inversión privada podía derribar a la libra inglesa y consiguió suspender su cotización y ganar unos cuantos millones en el proceso.

Y si no aguanta

Recordemos que la hiperinflación es la bancarrota. Basta repasarse las dramáticas historias de hiperinflación de los años 20. Por ejemplo la hiperinflación alemana: Entre enero de 1922 y noviembre de 1923 la tasa acumulada de inflación ascendió a un billón por ciento. Destruyó la economía alemana más que las guerras mundiales que perdieron (evidentemente en términos de números económicos, al margen de la tragedia humana que estas últimas significaron)

¿La caída del imperio americano es posible? ¿El mayor mercado mundial, el mayor poder político, militar, tecnológico, espacial,... es posible? ¿Cuál puede ser la reacción de un país con bases en 130 países, incluyendo las zonas de producción energética? ¿Jugará EEUU la carta del embargo en los paises petroleros, cortando el grifo a Europa o China si amenazan su moneda? ¿Es la invasión de Irak la reacción lógica del imperio arruinado, usar las armas y coger a los paises que pueden amenazar su moneda por donde más débiles son; el petroleo?

Por otro lado; ¿El euro referencia? ¿Nueva capacidad de endeudamiento brutal para Europa? ¿Inversión en la nueva ampliación de países pobres con gran potencial de crecimiento? ¿Nuevo pacto mundial? ¿Apoyo a la ONU como gestor también de FMI y Banco Mundial?

¿Debacle y oportunidad al mismo tiempo?



Lo que delata al hombre no son los hechos sino su reacción a estos.

Una vez releído el artículo uno no puede sino preguntarse si es catastrofista. Pero este no es un debate del autor de este articulo, este es un debate muy expandido en la comunidad académico económica.

Personalmente siempre me ha sorprendido la desconexión entre el mundo académico económico y la sociedad, incluidos los agentes económicos. Todas las crisis son largamente anunciadas con claros consensos académico institucionales, pero cuando llegan, increíblemente, predomina siempre la sensación de sorpresa. Supongo que se suman las ganas de no oír malas noticias a la desinformación difundida por aquellos a los que las expectativas de futuro influyen en su negocio.

lcp